事变：据卓创资讯，SUZANO、Arauco接连颁发2月木浆报价，亚洲区域阔叶浆提价20美金至590美金/吨（1月已涨价20美金）。据卓创资讯及Europulp，2024年12月欧洲口岸总库存较11月加添1.17%，较2023年同期伸长22.09%。据巴西、智利海闭数据，2024年12月巴西、智利阔叶浆对华出口量区分为86.11/19.85万吨，同比区分-6%、+46.3%，较11月区分伸长+47.2%、+36%。

　　咱们决断下游补库、浆厂减产、本钱上行或为此轮报价上涨源由。24年下半年以还，跟着SUZANO和联盛纸业新增木浆产能投放，叠加原纸需求疲软，国内阔叶浆价值走弱，表盘报价由7月的740美金/吨降至12月的550美金/吨，降幅达190美金。近期浆价上涨咱们以为首要源由有三：一是24Q4以还下游补库加添，据ifind及海闭数据，24Q4我国阔叶木浆月度进口量环比连续擢升，12月阔叶浆进口量达169.74万吨，同比/环比区分+3.7%/24.7%。正在Q4需求并未产生明明改观的后台下，咱们以为木浆进口加添首要因下游补库驱动。二是浆厂停机减产，浆价经验半年的回落与低位盘整后，12月SUZANO已率先发布1月价值上涨并发布25Q1停机方案，边际收紧阔叶浆供应。三是龙头造浆本钱上行，依照SUZANO2024年第三季度报表显示，24Q3公司造浆现金本钱863雷亚尔/吨（约折合156美金），同比/环比区分+0.2%/+4.2%，首要系新浆厂投产后短期运营资金、原料及能源耗费的伸长。另表，24年11月巴西、智利阔叶浆对华出口量合计73.11万吨，环比下滑40.7%，假设船期2个月，据此料到25年1月我国阔叶浆到港量也将环比降低较多。

　　节后旺季光降，闭心下游原纸需求改观。11月以还，陪同国内文明纸、白卡纸供需边际修复，纸厂连发多轮提价函，据卓创资讯，24年12月双胶纸、白卡纸均价区分为5361、4244元/吨，环比区分+4.5%/+2.1%；另表，12月末国内文明纸范围纸企再度颁发25年1-2月涨价函，每轮提涨200元/吨。截至25年1月，双胶纸、白卡纸均价5410、4300元/吨，环比+0.9%/+1.3%。预测2月，春节假期后将迎文明纸守旧招标旺季，咱们估计行业开工率及用浆需求将随之好转，希望对浆纸价值变成支持。

　　2月浆纸共振方式值得期望，优选一体化组织完备的造纸龙头。阔叶浆表盘报价上涨，支持纸价连续坚挺，原纸需求改观又进一步利好浆价抬升，短期造纸板块“幼阳春”行情希望变成浆纸共振方式。因为本钱传导存正在肯定滞后，纸厂将享福本钱与纸价错配的阶段盈利，倡议优选景心胸较高的细分赛道，如文明纸、日用消费类特种纸等。中持久来看，随低价浆耗费，浆纸一体化组织完备的龙头本钱上风将尤其明显。标的方面，引荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改观、分红比例擢升的中高端化妆原纸龙头华旺科技，倡议闭心仙鹤股份、博汇纸业。

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